孙彬彬:二季度货基情况如何?

2022年08月05日11:04    作者:孙彬彬  

  意见领袖 | 孙彬彬

  摘 要

  二季度货币基金市场规模保持增长,权益市场动荡,流动性宽松下的机构配置需求,居民储蓄倾向提升,均是货基规模增长的有利条件。当然,流动性宽松,利率下行也带来整体货币基金收益率下行。

  在市场收益率走低的大背景下,货基杠杆继续加高、久期进一步拉长。

  二季度市场值得关注的有:

  券商保证金产品按规转型货基进入提速期。

  同业存单指数基金密集成立。

  二季度陆续有23只CD指数基金新成立,市场总规模已达约2000亿元,较一季度增长约1700亿元。

  CD指数基金收益率相较货基更高,不过波动也略大。展望后续,我们预计仍会有CD指数基金新成立,但就监管态度边际变化来看,也不排除态度收紧、增长有所放缓的可能。

  1.货基市场情况回顾

  二季度市场规模保持增长,整体收益率继续下行。

  根据wind口径,二季度末货币基金总份额接近10.6万亿份,较上一季度增长5639亿份。货币基金规模占全部基金总规模比例为44.05%,连续两个季度回升(环比+0.34 pct)。

  此外wind口径将CD指数基金归为被动指数型债基(未计入上述货基)。截至二季度末已成立的各CD指数基金规模合计约2000亿元。

  二季度货基收益率继续走低,不少产品收益率已低于2%。

  不进行同基金不同分级合并的情况下,6月末全市场收益率算术均值约1.7%、中位值约1.8%;余额宝和微信理财通的7日年化收益分别为1.60%和1.85%。

  2.货基市场表现解读

  2.1. 如何看待货基收益率?

  货基底层资产主要包括同业存单、买入返售、银行存款;另有较少比例的金融债、短融等。

  资产配置和择时交易等因素使得不同货基收益率有一定差异。

  二季度流动性宽松,货基主要底层资产收益率震荡下行,货基收益率亦走低。

  2.2. 货基继续加杠杆、加久期

  当前市场杠杆率较高。二季度货基继续加杠杆,整体杠杆率(所有基金资产总值合计/资产净值合计)107.9%再创新高。

  货基投资组合剩余期限上行,平均值由一季度的74天上升至78天,中位数由80天上升至84天。剩余存续期在30天以下和120天以上的资产占比分别上升2.9和4.9个百分点。

  货基加杠杆、加久期,核心考虑在于增厚收益。

  2.3. 如何看待货基规模变化?

  根据wind口径(CD指数基金纳入债基统计)横向比较,二季度债基(季环比+6203亿份)和货基(+5639亿份)规模大幅增长,表现强于股基(+385亿份)和混基(-1483亿份)。

  参考历史,权益市场表现不佳时(2008年、2015Q3、2018年、2022上半年),通常出现股基和混基低迷而货基和债基增长更快的格局。

  二季度市场动荡,权益市场在4月快速下跌,虽然5月后反弹,但直到6月才基本修复至季初水平,二季度时间范畴内的大环境对货基和债基的规模增长更有利。

  一是流动性宽松下机构资金有配置需求,二是居民储蓄倾向高企,均有助于货基规模增长。

  3.还有哪些值得关注?

  3.1. 券商保证金产品提速转型货基

  继2021年末几只券商保证金产品(华泰紫金天天发、国泰君安现金管家)率先转型货基后,二季度此类转型提速。

  以中信证券现金增值(900016.OF)为例,该基金前身为2012年9月成立的某集合资产管理计划,作为大集合资产管理业务,适用于证监会2018年11月发布的《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》,按规定变更后,于2022年6月更名为“货币型集合资产管理计划”,按货币基金管理。

  3.2. CD指数基金规模快速提升

  CD指数基金通常为紧密跟踪中证同业存单AAA指数的被动式指数化基金,在资产配置、风险收益特征等方面,与货币基金一定程度上互为替代。

  去年底证监会批准首批共6只同业存单指数基金成立后,截至二季度末,已成立的同业存单指数基金达29只,市场总规模约2000亿元,较一季度增长约1700亿元,不少基金已触及100亿元的募集上限。

  CD指数基金的特征有:

  1.收益率中枢高于货基,但波动也更大。CD指数基金年化收益约3%,与所跟踪指数表现相符,但收益波动比货基高。

  2.持有成本较货基更低。目前所成立CD指数基金管理费率均为0.20%(货基大多为0.14%-0.4%),托管费率均为0.05%(货基大多为0.04%-0.10%),销售服务费率为0.20%(货基大多为0-0.25%)。

  3.流动性相对较好。CD指数每个开放日开放申购,最低持有期为7天,相比固定期限理财产品更灵活。在基金管理人自基金合同生效、开始办理赎回后,通常投资者当天申请赎回,将在1日内被确认,7日内收到赎回款项。

  展望后续,CD指数基金规模增长情况可能还会一定程度受到监管态度的影响。

  4.小结

  二季度货币基金市场规模保持增长,权益市场动荡,流动性宽松下的机构配置需求,居民储蓄倾向提升,均是货基规模增长的有利条件。当然,流动性宽松,利率下行也带来整体货币基金收益率下行。

  在市场收益率走低的大背景下,货基杠杆继续加高、久期进一步拉长。

  二季度市场值得关注的有:

  券商保证金产品按规转型货基进入提速期。

  同业存单指数基金密集成立。

  二季度陆续有23只CD指数基金新成立,市场总规模已达约2000亿元,较一季度增长约1700亿元。

  CD指数基金收益率相较货基更高,不过波动也略大。展望后续,我们预计仍会有CD指数基金新成立,但就监管态度边际变化来看,也不排除态度收紧、增长有所放缓的可能。

  风险提示

  监管政策不确定性,货币政策不确定性,市场变化不确定性

  (本文作者介绍:天风证券固定收益首席分析师孙彬彬)

责任编辑:李琳琳

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