如何以大幅折价购进腾讯股票?

2018年09月06日15:35    作者:贝瑞研究  

  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 贝瑞研究

  想象打电话给你的股票经纪人,说你想以低于市价10%的价格买入苹果(Apple)的股票。你大概知道他们会怎么说:“开玩笑的吧?怎么可能!真是!低于市价1%你也买不到埃克森石油公司的股票,更别说便宜10%了!”但是,通过购买南非公司纳斯帕斯(Naspers)的股票,你就能对腾讯做到这一点。

  是这样的,纳斯帕斯持有价值1650亿美元的腾讯股票,但纳斯帕斯股票的市值仅接近1100亿美元。2018年5月时,这一折价一度达到33%,为史上最高。此时购买纳斯帕斯的股票,你就等于在以33%的折价购买腾讯的股票。这听起来不可思议,却千真万确。

  纳斯帕斯是家怎样的公司?

  虽然腾讯可谓纳斯帕斯最成功的投资之一,但纳斯帕斯还投资于其他新兴高增长电商公司。过去十年中,这一南非公司已经从一家电视和纸媒公司转变为全球互联网商业企业的孵化机构。纳斯帕斯还投资了支付平台(比如OLX)、分类广告网站(Avito)、旅游(MakeMyTrip)和食品配送平台(Delivery Hero)等等。

业务板块

 

年收入*

年增长率

社交和互联网平台(腾讯和Mail.ru

84.7

50%

电商(旅游、支付、分类广告、食品配送)

25.2

25%

视频娱乐

25.4

8%

其他

3.5

-14%

*单位:10亿元人民币

  腾讯几乎涵盖了所有社交和互联网领域,单腾讯一家就贡献了纳斯帕斯总收入的近60%。因此,今天买入纳斯帕斯,你不仅是以大幅折价购入了腾讯,你还获赠了上述所有小企业。当前,腾讯可谓纳斯帕斯投资组合中皇冠上的珍珠。

  纳斯帕斯何以大份额持股腾讯,而市值又如此低廉?

  2001年,纳斯帕斯的首席执行官Koos Bekker投资了3200万美元给深圳一家不知名的企业——腾讯。当时,互联网泡沫正在破灭,腾讯处于亏损之中。于是,Bekker趁虚而入,以非常好的价格拿到了腾讯的股权。

  纳斯帕斯仅以3200万美元,约合2.2亿元人民币,就拿到了腾讯46.5%的股份。今天纳斯帕斯依然拥有腾讯约三分之一的股权,价值1650亿美元,或1.1万元亿人民币。Bekker的冒险一博让他跻身南非仅有的几个亿万富翁之列,而纳斯帕斯股东的身价也跟着水涨船高。

  但为何纳斯帕斯的市值如此低廉呢,特别是相对腾讯而言?

  腾讯股价对应的市盈率水平非常高,但纳斯帕斯的投资者可能不放心完全支付对应的价值,因此他们对纳斯帕斯做出了折价。

  纳斯帕斯实在太依赖于腾讯,以至于在定价中投资者几乎按照白菜价(毫不夸张)计算的其他小型企业的价值。虽然许多投资者可能想要持有这些小企业,但他们并不希望持有腾讯。

  投资者可能担心纳斯帕斯需要为投资所得支付高额的税费,因此他们对腾讯股权的价值做出了折价。

  纳斯帕斯是控股公司,这类公司的股价比底层资产的价值低5%-15%并不罕见。

  纳斯珀斯之所以市值如此低廉很可能是上述四个原因的综合结果。那么,如果你想要持有纳斯帕斯,你必须认同持有腾讯。

  但目前投资者似乎不是太放心持有腾讯。

  是什么让投资者对腾讯不满?

  虽然腾讯在最近一个季度收入整体大幅增长30%,但腾讯的游戏业务拖了公司的后腿。腾讯没能获得相关的监管许可,致使其最受欢迎的游戏之一——《绝地求生》无法在中国向玩家收费。这导致腾讯单季利润在几乎13年来首次出现下降。

  这并非腾讯唯一一款红极一时却尚不能收费的游戏。腾讯的《怪物猎人:世界》也没能变现。腾讯正在与这款热门游戏的开发商一起调整游戏的内容,以求能够达到合规要求。但是,最终这款游戏以及未来腾讯可能引入的众多其他游戏能否获得收费许可均是未知数,原因是政府的架构调整让行业的整个审批流程陷入了停滞。  

  不过,游戏方面也不全是坏消息。在政府推迟审批前,腾讯已经获得至少15款游戏的收费权,而且也在努力增加现有产品的收入以及推动本土游戏的国际化。腾讯还有可能获得在中国大热的《堡垒之夜》的收费许可。

  虽然游戏业务不如人意的季度表现登上报刊头条,但腾讯强劲的社交网络业务继续稳步增长,微信用户数量达到10.6亿。

  虽说最近一个季度收入增长放缓至30%,但投资者有必要全面地看待这一仍然很高的增长率。

  腾讯还有极大的增长空间

  腾讯的故事依然非常有吸引力。2010年至2017年间,腾讯的收入翻了超过12倍。

年份

腾讯收入*

年收入增长率

2010

19.6

-

2011

28.5

45%

2012

43.9

54%

2013

60.4

38%

2014

78.9

31%

2015

102.9

30%

2016

151.9

48%

2017

237.8

57%

*单位:10亿元人民币

  这种快速的增长带来了巨额的利润。腾讯2013年的净利润为155亿元人民币。到2017年,该公司的净利润已经翻了五倍,达到715亿元人民币。这令人惊叹,但这样的增速不可能持续,不是吗?

  事实上,答案是有可能。分析师估计腾讯的收入将在2017年至2019年间翻倍,而利润的增速还会更快。

腾讯收入*

年收入增长率**

2017

237.8

-

2018

336.5

42%

2019

450.3

34%

2020

578.2

28%

*单位:10亿元人民币

**2017-2019年的共识预测

  这样的增速堪称疯狂,但却有理有据。腾讯在微信和QQ上的移动支付系统拥有超过6亿用户,而中国总人口有14亿。

  未来,腾讯还有机会进军中国西部。中国仅30%的农村地区接入了互联网,随着“互联网+”行动让更多农村人口有机会上网,他们也将能够使用微信。

  简言之,腾讯不可思议的增长还能继续。并且,腾讯的扩张为何要以国门为界呢?

  以折价买到纳斯帕斯的所有持股公司

  目前为止腾讯是纳斯帕斯最重要的业务板块,但纳斯帕斯不只包含腾讯。然而,市场却在以负的价值计算纳斯帕斯的其他持股公司,尽管纳斯帕斯的管理层在寻找投资公司和推动投资公司增长上作出很不错的成绩。

  换句话说,在以折价兜售腾讯的同时,市场还在倒贴钱让你持有纳斯帕斯的其他持股公司。这就好比给予了投资者一份免费的看涨期权,内容就是在纳斯帕斯管理层找到下一个高增长公司时受益,而这件事纳斯帕斯管理层已经做到过一次了。你认为他们否能再做一次呢?

  所以,买入纳斯帕斯是比直接买入腾讯更划算也更优越的投资方式。纳斯帕斯主要在南非交易,但在美国也有上市,股票代码是NPSNY。

  (本文作者介绍:拥有20年历史的投资研究机构,为美股投资者提供最前沿的分析报告。)

责任编辑:张文

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文章关键词: 腾讯 纳斯帕斯 折价
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